~ 7 мин

В дан­ном ста­ти­сти­че­ском обо­зре­нии рас­смот­рим фон­до­вый рынок США. Как раз совсем недавно, а именно 5 фев­раля, про­мыш­лен­ный индекс Dow Jones поте­рял 4,6 %, опу­стив­шись до 24345,75 пункта, S&P 500 — 4,1 %, опу­стив­шись до 2648,96 пункта, Nasdaq — 3,78 %, до 6967,53 пункта¹ . Это самый боль­шой про­цент­ный спад со вре­мён потря­се­ний, вызван­ных изве­сти­ями о Brexit в июне 2016 года, и самый рез­кий спад после финан­со­вого кри­зиса 2008 года.

Большой спад не дол­жен нас удив­лять, так рабо­тает капи­та­лизм: цик­ли­че­ские подъ­ёмы и спады посто­янно сме­няют друг друга. Стоит пони­мать, что аме­ри­кан­ский фон­до­вый рынок — под­вер­жен­ный спе­ку­ля­циям инсти­тут в рам­ках совре­мен­ного капи­та­лизма. С 2009 года он нахо­дился на подъ­ёме, осно­ван­ном на росте кор­по­ра­тив­ной прибыли.

На рисунке № 1 пока­зана кор­ре­ля­ция роста кор­по­ра­тив­ной при­были и роста фон­до­вого рынка за период с 2008 по 2017 годы.

Как видно из рисунка, связь между кор­по­ра­тив­ными при­бы­лями после нало­го­об­ло­же­ния (крас­ная линия со шка­лой справа) и фон­до­вым рын­ком (про­мыш­лен­ный индекс Dow Jones, синяя линия со шка­лой слева) насчи­ты­вает почти деся­ти­ле­тие. Корпоративная при­быль выросла по срав­не­нию с самым низ­ким уров­нем в чет­вёр­том квар­тале 2008 года при­мерно на 176 %. В то же время фон­до­вый рынок вырос на 182 % по срав­не­нию со своим соб­ствен­ным мини­му­мом в пер­вом квар­тале 2009 года² .

Корпоративная при­быль явля­ется сиг­на­лом для инве­сто­ров, что их акции, ско­рее всего, вырас­тут в цене. Более того, уве­ли­чен­ная при­быль поз­во­ляет самим кор­по­ра­циям выку­пить часть своих акций. Наконец, бога­теи, кото­рым уда­лось захва­тить зна­чи­тель­ную долю рас­ту­щей при­были, при­сво­ен­ной кор­по­ра­ци­ями, рас­по­ла­гают зна­чи­тель­ными сред­ствами, чтобы спе­ку­ли­ро­вать на фон­до­вом рынке.

Очевидно, что после краха 2007-2008 годов США вос­ста­но­вили при­ток при­были, что явля­ется как при­чи­ной, так и след­ствием «пузыря» на фон­до­вом рынке. Однако это вос­ста­нов­ле­ние не затро­нуло боль­шин­ство аме­ри­кан­цев. Во-​первых, как мы отме­чали в одном из преды­ду­щих ста­ти­сти­че­ских обо­зре­ний, кор­по­ра­тив­ные при­были в зна­чи­тель­ной сте­пени уве­ли­чи­лись из-​за того, что зара­бот­ная плата работ­ни­ков в зна­чи­тель­ной сте­пени стагни­ро­вала³ . Во-​вторых, боль­шин­ство аме­ри­кан­ских рабо­чих не вла­деет ника­кими акци­ями ни прямо, ни кос­венно. Владельцы акций состав­ляют пре­дельно кон­цен­три­ро­ван­ную группу, где верх­ние 10 % аме­ри­кан­ских домо­хо­зяйств вла­деют более 80 % рынка акций США.

Рисунок 2 демон­стри­рует, какая доля всего насе­ле­ния США вла­дела акци­ями в 2016 году.

Согласно иссле­до­ва­нию Эдварда Вольфа (Edward N. Wolff), ниж­ние 90 % аме­ри­кан­цев вла­деют (прямо или кос­венно) кро­шеч­ной долей в 16 % от общей сто­и­мо­сти акций в Соединённых Штатах. Остальная часть при­над­ле­жит топ-​10 %, из кото­рых 40,3 % при­хо­дится всего на топ-​1 %, а остав­ши­еся 9 % вла­деют 43,6 %⁴ .

Большинство аме­ри­кан­цев вообще не вла­деют какой-​либо соб­ствен­но­стью, даже жильё, по дан­ным Бюро пере­писи США, по состо­я­нию на II квар­тал 2014 года было только у 64,7 % аме­ри­кан­цев, более трети насе­ле­ния (35,3 %) явля­ются арен­да­то­рами. Да и то, нужно учи­ты­вать, что в кате­го­рию вла­дель­цев попа­дают и те, кто взял ипо­теку. Вся осталь­ная соб­ствен­ность и, соот­вет­ственно, все сред­ства про­из­вод­ства сосре­до­то­чены в руках этих 10 %, а по факту — в руках всего 1 %, кото­рый и явля­ется глав­ным участ­ни­ком этого казино фон­до­вого рынка. Тем не менее, это не зна­чит, что коле­ба­ние фон­до­вого рынка никак не отра­жа­ется на абсо­лют­ном боль­шин­стве аме­ри­кан­ских наём­ных работ­ни­ков. Как пока­зало иссле­до­ва­ние Майкла Оуян (Michael T. Owyang) и Ханны Шелл (Hannah Shell), цены на акции кор­ре­ли­руют не только с кор­по­ра­тив­ной при­бы­лью, но также и с нера­вен­ством в рас­пре­де­ле­нии доходов.

Сравнение цен акций с коэф­фи­ци­ен­том Джини поз­во­лило выявить зако­но­мер­но­сти дви­же­ния фон­до­вого рынка с нера­вен­ством дохо­дов. Неуклонный рост нера­вен­ства дохо­дов в США с 1970-​х до начала 2000-​х годов сопро­вож­дался силь­ным ростом на фон­до­вом рынке. Из рисунка № 3 мы видим, что сово­куп­ный индекс S&P 500 (синяя линия со шка­лой справа) вырос с 92 в 1977 году до более чем 1476 в 2007 году — при­мерно на 140 %. Этот рост был огром­ным. Для срав­не­ния, при­быль за преды­ду­щие 30 лет (1947–1977) состав­ляла всего 50 %. Корреляция между коэф­фи­ци­ен­том Джини (крас­ная линия со шка­лой слева) и ценами на акции с 1947 по 2013 годы явля­ется очень нагляд­ной⁵ .

Таким обра­зом, более высо­кая при­быль для круп­ных кор­по­ра­ций спо­соб­ство­вала повы­ше­нию базо­вой доход­но­сти соб­ствен­ного капи­тала и поз­во­лила кор­по­ра­циям участ­во­вать в выкупе акций. В связи с этим доля топ-​1 % в рас­пре­де­ле­нии при­ба­воч­ной сто­и­мо­сти выросла, это, в свою оче­редь, поз­во­лило им при­об­ре­сти ещё больше акций и при­вело к росту цен на акции, делая суще­ству­ю­щее нера­вен­ство ещё более явным.

Пока сложно ска­зать, почему фон­до­вый рынок упал в оче­ред­ной раз. Есть много вари­ан­тов. Один из них — отчёт о рабо­чих местах, ука­зы­ва­ю­щий на 200 тысяч новых рабо­чих мест в январе и уве­ли­че­ние зара­бот­ной платы работ­ни­ков, а также воз­мож­ный риск того, что уро­вень при­были может упасть⁶ . Однако оче­видно, что пока жизни огром­ного боль­шин­ства людей зави­сят от реше­ний, кото­рые при­ни­мает горстка дви­жи­мых все­по­гло­ща­ю­щей жаж­дой наживы обла­да­те­лей акций, «аме­ри­кан­ские горки» фон­до­вого рынка не прекратятся.